2008年06月24日
NC経理マン日記 Vol.21
ＮＣブログ火曜日担当の経理チームあだちです。
みなさま、お元気ですか？
スぺいーーーーーーーーん！！
すペイーーーーーーーーーーん！！！
わがスペイン快進撃中です！
＊Colleagueで、めっちゃ心の優しい静ちゃん
(・・うちの息子と同じく「セイ」って音読みします！素敵な名前だぁ！)が
スペインファンなので、あだちも昨夜からスペインサポーターになりました。
サヨナラ！トルコ。。。〜〜〜
角さーん、「静ちゃん＆あだちスペイン連合艦隊」がEuro優勝だぜ！
＜スペインがPK戦を制し準決勝進出＞ 
スペイン 0-0 イタリア (スペインがPK戦で4-2の勝利)
22日にオーストリアのウィーンで行われたUEFA EURO 2008(TM)準々決勝は、
スペインがPK戦でイタリアを破り、24年ぶりの準決勝進出を決めた。
EUROなのに、「EURO」じゃない国がガンガン突き進む。
ロシア、トルコ・・・。
ホーム・アウェイなんか関係ない。
ホームは庭で
アウェイは別荘や！
あだち、大阪時代は、
大阪エヴェッサ、セレッソ大阪、阪神タイガース、近鉄バッファローズ、サントリーサンバーズ
の大ファンでした。
サントリーサンバーズは、
27歳までやっていたセミプロのキックボクサー時代（死亡保険金500万円、1試合5000円）に
通っていた針灸院の先生がサントリーの専属トレーナーをされていたので、
そのころからのファンです。当時の日本代表クラスの佐々木太一
月岡裕二 荻野正二とか、横に並んで針を受けましたよ。
彼ら、あだちと身長が30センチも違って、ベットからはみ出していましたけど。
（ちなみに、東京に来てからも、もちろん、それらのチームを応援しますが、
新しく東京アパッチを特別に応援しています。アパッチいい！）
大阪エヴェッサ！
ダウンタウンの松本の兄貴が応援歌を作詞・作曲・シンガーを担当や。
歌がうまいヤツなんか、この世の中、なんぼでもおるけど、その魂が伝わる人は数少ないで。
ダサくて、格好だけの、歌手なんかいらん。存在する意味あらへん。
あだち、この松本兄が作って歌っている「魂」の入ったエヴェッサの応援歌、
めっちゃすきや。
今年のｂｊリーグ決勝戦、大阪エヴェッサVS東京アパッチの前の
松本ライヴ・・・・なんか、
アウェイの有明コロシアムなのに、めちゃめちゃ盛り上がったやんかー。
♪ 商売繁盛で・・かかってこんかい 〜大阪エヴェッサ応援歌〜
（音が出るので注意！）
作詞・作曲 取締役 松本 隆博
ダンクシュートが突き刺さる 通天閣にー
フェイクかまして駆け抜けろ 御堂筋ー
ホームは、うちらの庭やし
アウェイは、うちらの別荘やし〜
商売繁盛で・・かかってこんかい
大阪エヴェッサ
大阪エヴェッサ
なんやかんやゆうても〜
浪速の根性
たこ焼きパワーは 日本一やで〜
大阪エヴェッサ
大阪エヴェッサ
めっちゃ強いで〜
なんせうちらの 大阪エヴェッサ
アウェイが別荘！
だなんて発想、素敵だ。
アウェイだから引き分けでいいとか、
善戦した！とか、
そんな眠たいタワゴトはあだちはいらん！
あだちは、独りで、道を切り拓くヤツといっしょに戦いたい。
環境や周囲の人や上司や運命への文句・愚痴を言う間があったら、
ガンガン新しい道を切り拓き、行動を起こし、
自分のファンを増やしていったらいいだけだ。
孤独を感じて、寂しがっている時間なんかないはずだ。
あだち、実戦会計の実証分析が専門分野の一つで、
東大の醍醐とか斉藤の文献を読み漁っていた時期があったのですが、
（ただし、会計研究者より実戦経理マンのほうが1枚も、2枚も上。言うまでもなく。）
最近は、研究者のペーパーを読んでても、つまんないですよね。
社会に出たことのない実証分析研究者のペーパーはつまらん。
話にならぬ。アジがない。
実証分析会計研究者の的外れ理論。
実戦との乖離の大きいこと大きいこと。
これは悲劇としか言いようがない。
100歩譲って、市場がめちゃめちゃすぎて、そうなるのか？
はたまた、これが正常なのか？
今までが、まやかしだったのか？
答えはわかっているが・・・・。
オレはわが道を行く。
オレの経営理論と経営感性と経営実戦経験を信じる。
もちろん、経営理論上、「企業は株主のもの」だが、
会社の最前線でテッポウ（これ「現カラ」ではありません。笑）
に打たれているのは社員だ。
社員にも生活があり、家族がいるのだ。
さて、本業、経理の話。
今回（2008年5月）のIASB会議（第７9回会議）で、
「国際会計基準（ＩＡＳ）第３９号（金融商品：認識及び測定）の改訂（ヘッジ会計）」が行われた。
あだち、お得意のヘッジ会計！
「ＩＡＳ第３９号の改訂（ヘッジ会計）」
２００８年３月に金融商品の長期的な会計基準の方向性を扱うディスカッション・ペーパーとして、
「金融商品の報告における複雑性の低減（Reducing Complexity in Reporting Financial Instruments）」
が公表された。
これを受けて、２００７年４月のＩＡＳＢ会議において、本プロジェクトにおけるヘッジ会計の公開草案での提案を
当初の予定通り進めるかどうかについて議論が行われた。
その結果、ヘッジ対象として適格となり得るリスクを特定し、また、ヘッジ対象として指定できる
キャッシュ・フローの一部とは何かを明示するなど、細かいルールを設定する公開草案のアプローチ
（ルール主義に基づくアプローチ）を採用して基準化を図ることが再確認された。
また、受領したコメントの分析から、公開草案で提案されたヘッジ会計の対象となり得るリスクの範囲や
ヘッジ対象として指定できるキャッシュ・フローの一部の取扱いに関して、
実務上ばらつきはほとんどないことが判明しているため、今公開草案と同じ範囲を対象としても、
今後検討を要する論点は、次の２点だけであることが確認された。
ある状況下におけるインフレーションリスクのヘッジ会計としての指定の可否。
買建オプションを、全体として、オプション性のないヘッジ対象のヘッジ手段としてヘッジの非有効性が
生じないような方法で指定する場合の取扱いの整理。
今回の議論では、上記２つの論点が議論され、次のような点が暫定的に合意された。
今後は、この合意に基づき、最終基準が準備される。
(1) ある状況下におけるインフレーションリスクのヘッジ
公開草案第８０Ｙ項(e)では、契約上特定された認識されている金融商品に関連するリスクを、
ヘッジ対象リスクとして指定できるものとして掲げている。その中の例示として、インフレリスクを
取り上げ、(a)インフレが契約上特定されるキャッシュ・フローであり、(b)その商品の残りの
キャッシュ・フローが残留部分（residual）ではない場合に、インフレ部分をヘッジ対象として
指定することを許容している。このように、インフレリスクがヘッジ対象リスクとして指定できるのは、
契約上インフレリスクが特定されている場合に限定すべきかどうかが論点である。
スタッフからは、契約上インフレリスクが特定されていなければ、ヘッジ対象リスクとして識別して
ＩＡＳ第３９号のヘッジ会計の適格要件を満たすかどうかの判断を行うことが困難であることから、
次の提案が行われた。
(a) この問題に関して、公開草案のアプローチを維持する。
(b) 公開草案第８０Ｙ項(e)の性格は、適用指針と考える方が適切であるため、
この部分をＩＡＳ第３９号の適用指針に移動する。
(c) 公開草案第８０Ｙ項(e)の明確化のため、マイナーな文言の修正を行う。
(d) 結論の根拠において、ヘッジ会計に適格なリスクと部分（eligible risks and portions）に
関する基本的な原則を改めて強調する。
(2) 買建オプションのオプション性のないヘッジ対象のヘッジ手段としての適格性
買建オプション全体を、取引が発生するかどうかに関してオプション性（保有者などの選択権）のない
予定取引のキャッシュ・フロー・ヘッジのヘッジ手段とできるかどうか（有効性が判定できるかどうか）が
ここでの論点である。
検討されたのは、ヘッジ対象である予定取引の中から、買建オプションと同じ満期日と想定元本を持つ
仮想デリバティブ（売建オプション）を想定し、その公正価値の変動と買建オプション全体の公正価値の変動を比較することで、
買建オプション全体を、オプション性のないヘッジ対象のキャッシュ・フロー・ヘッジのヘッジ手段として、
ヘッジの非有効性が生じない形で指定することが認められるかどうかという点である。
公開草案では、ＡＧ第９９Ｅ項において、次のように記述することで、仮想的な売建オプションを想定する
ことによって買建オプション全体をヘッジ手段として有効だと評価することを否定している。
「金融商品の一部をヘッジ対象に指定する際に，企業はその金融商品全体に存在しないキャッシュ・フローを
ヘッジ対象に特定することはできない。例えば，片側のリスク（金融資産の公正価値の減少など）を
ヘッジ対象として指定するにあたり，企業はヘッジ対象に指定される部分にみなし又は
推定キャッシュ・フローを含めることはできない
（例えば，非デリバティブ金融資産の仮想的な売建オプションの時間価値から生じるキャッシュ・フローを推定すること）。」
ＡＧ第９９Ｅ項では、ヘッジ対象の側のみに注目し、金融商品をヘッジ対象として指定する際に、
みなし又は推定キャッシュ・フローを含めることはできないとし、仮想的な売建オプションを想定して、
実際には存在しない時間価値から生じるキャッシュ・フローを推定することはできないと記述している。
このように、ここでは、ヘッジ対象としての適格性のみに言及されているが、この記述の背景にあるのは、
片側リスクを持つヘッジ対象である予定取引（例えば、将来機械をドル建てで購入するという取引では、
円安になることで円貨での支払額が増大するリスクがある）を
買建オプション（ある一定の円貨額でドルを購入できるというオプションの購入）でヘッジしようという取引である。
ヘッジ対象である予定取引の全体としてのキャッシュ・フローの一部を、
実際には存在しない売建オプションに対応するキャッシュ・フローとして想定すると、
予定取引全体としてのキャッシュ・フローを反映しないキャッシュ・フローを想定することになり、
その想定そのものが、オプション性のない予定取引の性格を反映しないものとなってしまう。
そのため、仮想デリバティブ（売建オプション）を想定する方法によるキャッシュ・フロー・ヘッジの
有効性の評価はできないとされている。
このような議論を踏まえて、スタッフからは、次の提案が行われた。
(a) この問題に関して、公開草案のアプローチを維持する。
(b) 公開草案ＡＧ第９９Ｅ項をＩＡＳ第３９号の適用指針として維持する。
(c) 公開草案ＡＧ第９９Ｅ項の明確化のため、マイナーな文言の修正を行う。
(d) 結論の根拠において、ヘッジ会計の根底にある基本的な原則を改めて強調する。
＊参考＊
国際会計基準審議会「山田辰己」 抜粋させていただきましたよ。サンクス山ちゃん。
ヘッジ系の会計、実戦経理マンでは必須事項だ。
ヘッジ会計がわからないのに、金融商品を売りにくる証券や金融の方が多いけど、
彼ら（彼女ら）には、企業経営と会計にあわせたアドバイスができるようになれば厚みが
増すのに・・・・といつも思う。
金融屋がいつまでたっても、町工場で戦っている方たちに信用を取れないゆえん。
いい学校出て、温室育ちで高給取りのエリートさんたちが「製造業」で生きる方たちの
ハートをつかめるわけがない。
遊びじゃないんだよ。
人に金を貸して、利息で生活する、あぶくゼニのチャリンチャリンビジネスとは違うんだよ。
ものづくりの世界は・・・・。
・・・・つづきはまたいつか・・・。
さて
みなさま、今夜も、ゆっくりお休みを！
（ BGM♪
『ＧｒｅｅｅｅＮ キセキ 』
音が出るので注意！）
みなさま、がんばらないでがんばってください。
明日も、ヨロシク！
NC経理チーム あだち
ps
サービスとは、お客様に甘えてもらうことではないです。
お客様のニーズを実現させるべく、
とことん、お客様のために戦うこと・・・・。
エミダス・プロは、
「いかに（NCの）IT技術＆人脈＆商流を使い倒すか？？」
というサービスであり、無限に広がった営業チャンスを、
いかにモノにするか！！！がポイントの営業支援サービスです。
「NCエミダス・プロに入ったから、ほっといても注文がバンバンくるよね？」
という考えでは、せっかく、われわれが、日々プロモーション営業を仕掛けている
大口発注企業（会員企業さまを検討対象にしています）
へ、気持ちが届かないかもしれません。
・・・毎日、5分でも、お客様の手で、データ更新をしてくだされば、
企業購買部＆技術部の方への注目度も上がり、
必然的にアクセス数も上がっていくものなのですが・・・・。
エミダス・プロ会員さまは、
「月間ページビュー560万PV：製造業最強のNCネットワークサイト」
における「特別会員」さまなので、アクセス数を上げるなど、
うまくNCを活用してくだされば、必ずや営業のきっかけが拡がります。断言！
オフィスや工場にこもっていても、何も始まらない。
新規営業に行っても、初対面での面談時間は限られている。
ならば、じっくり、製造業最強アクセス数を誇るNCサイトの
特別会員「エミダス・プロ」企業として、世界へ御社をプロモーションをすべき！！！
大手企業購買部・技術部の方はじっくりNC会員ページを研究されています・・・・。
（もちろん、われわれのIT＆サポートチームの会員企業様のアクセスを上げるための
サイトメンテナンスは日夜「壮絶」なものです。すごいですよ。）
エミダス会員様、ガンガン、応援します！！！
2008年06月22日
世界に向けて！
先日、徳島県の日亜化学の工場見学に行った。
青色ダイオードで一躍有名になり、世界シェアを握る2000億企業である。
副社長のお話を聞いて感化された。
ラーメン、映画、音楽、趣味の話ばかり続いたので、たまには、夢の話を語ろう！
ＮＣネットワークが密かに抱いている夢は、世界中の技術者及び、製造業関係者
に使っていただくためのシステムだ。
たとえば、アフリカや南米で、技術に困った人がいたら、ＮＣネットワークを見ると解決できる。
たとえば、イタリアやフランスで、より高度な技術を探そうとした時にＮＣネットワークを見ると解決できる。
ＮＣネットワークに電話すると解決できる。
そんなネットワークを作って行きたい。
いま、世界中のウェブサイトの中で、ウェブの技術面では米国が圧倒的に有利らしい。
でも、楽天や、インフォマートは必ずや世界に通用するはずだ。
そして、ＮＣネットワークも・・・
ＮＣネットワークが持つ優位性のひとつは、そこに参加する企業の技術力だ。
世界のどこの国を探しても、これだけ技術力の豊富な企業が数多くある国はあるまい。
ＮＣネットワークはこれまで、どちらかというと金型、板金、プレス、機械加工
のネットワークとして広がってきた。
しかし、ここに来て電子系、生産財メーカー、その他、様々なメーカーからの
登録をいただいている。
登録業者数は、ここに来て、再度、増加傾向にあり、毎月約100社を超える。
ここ一年の登録者数は、無料会員1,300社、有料会員800社だ。
また、ここ3年の月間Ｐｖ（ページビュー）は180万Pv → 340万Pv → 560万Pvへと
増加している。
問題はビジネスモデルだが、ＮＣネットワークの場合、最初の登録は無料！
これは始まりが東京都の助成金からスタートしているので、無料サイトとして始まったからだ。
2002年に有料化が始まった。
Ｗｅｂを通じて、いろいろ何かあれば、有料会員になっていただく。
（無料会員の中で何かあった方は、有料会員になってくれ〜）
そして、有料会員の中からＨＰ（ホームページ）や動画の受注を得る。
さらにそれぞれの会員のために様々なサービスを用意させていただいている。
加工事業部では、大手企業の購買との仲介に入り、より具体的にメーカーニーズを拾っていく。
最近では、エミダスジョブナビ（人材獲得支援サービス）も出来てきた。
ＮＣチャイナも展開中だ。
（現在、チャイナのエミダス会員は10,000社をゆうに越える・・・。）
ＮＣチャイナの存在意義「グローバルシンキング」。
つまり、モノづくりもグローバルに考え、
中国のことを知らなければ日本でのものづくりは、考えることが出来ない。
そういう時代だからこそ、われわれＮＣチャイナが必要なのだ。
現在、ＮＣネットワークでは中堅企業向けシステムを開発中だ。
ネットワークが発展するためには、より多くの中堅企業に参加をいただく必要がある。
中小だけのネットワークでは限界があるからだ。
製造メーカー、生産財メーカー、部品組立メーカー、素材メーカー、
様々な製造業の登録が必要になってくる。
ＮＣネットワークのスタッフも日々頭を悩ませているが、どうしたら、
より使い勝手の良いウェブサイトになるか？
今日も明日も明後日も（明後日は休みなので、酒を飲みながら・・・・）
毎日、毎日製造業を考えるのだ。
世界最強の製造業ネットワークに向けて、日々邁進中・・・・
2008年06月17日
NC経理マン日記 Vol.20
ＮＣブログ火曜日担当の経理チームあだちです。
みなさま、お元気ですか？
あだち、週末に、３ヶ月ぶりにガソリンを入れたのですが、
ガソリン、マジで高くなりましたよねー。
思わず、クレジットカード、「リボ払いにしようか」と思いました。ｗｗｗ
アホ経理マンをこれ以上、いじめるのは、ほどほどにしてほしいですよねー。
（後部座席の嫁：撮影 東京ディズニーリゾートの帰り道）
「ええっ、安全対策の研究？それが私の配属ですかぁ」
小林三郎は、思わず自分の声が高くなったのに気づかなかった。
「そうだ。新設の第６研究ブロック。メンバー46人。
今、ウチの研究所は700人ほどだから、結構大所帯だぜ」
小林は半ば茫然とした。
スポーツカーを作りたくて�衙榲諜蚕儻Φ羹蠅貌�社したのだ。
それが・・若い夢が急にしぼんだ。
研究所の大食堂でコーヒーを飲んだ。苦い味がした。
テレビは小柳ルミ子の「わたしの城下町」を流している。
ニュースに変わり、米国のベトナム反戦運動が出た。
1971年とはそんな年だった。
前年には大阪万博が開催されている。
自動車の安全に関心さえ払われない頃だった。
突然、小林から離れた席で笑い声が弾んだ。
エンジンや車体の連中のようだ。
---来年出る初代シビックのチームかなぁ。
---ああいうところには・・・俺は行けないんだ。
安全の‘６研’か。
---小林はコーヒーを飲みほした。やはり若かった。
この６研はやがて数々の独創的な安全デバイスを生みだすことになる。
４WS（４輪操舵システム）、４輪ABS（アンチロックブレーキシステム）
---だが、それはずっと後のことでスタート以来１０年は何も出てこなかったのだ。
見向きもされないため、いつしか、‘猫またぎの６研’と呼ばれた。
小林の担当は、猫もまたいでゆく地味な６研の、
なかでも難関のエアバッグシステムの開発だった。
小林たちは議論を重ねた。
人間は神様じゃない。時にはミスをする。
事故を未然に防ぐためのブレーキ等の研究は１次安全だ。
なら、ミスをした後、された後の、
不幸にも衝突が発生した際の２次安全をも達成するんだ。
そのひとつがエアバッグだ。
ぶつかった瞬間、車と人間の間に袋を膨らませ衝撃を緩和するという発想を
現実にするんだ。
---しかし、そこには、山ほど未踏の問題があった。
世にないものを初めてつくるのだ。。。。。
『小説 本田技研』 より
（この本が大好きなあだちです。）
製造業。
ものづくり。
開発魂。
・・・・理屈ぬきでかっこいい。
・・・・われわれNCネットワークを
単なる「製造業ネットサイト」のITベンチャーだと思っていらっしゃる方が
相変わらず多いのですよね・・・。
バンカーも、証券アナリストも、キャピタリストも、残念ながら机上の金融マンが多く、
ものの見事にNCの本質を見誤っていますよね・・・。
彼らの長年培ってきたであろう企業を見抜くセンサーが、
どうしても、「あだちのNCへの思い＆理想＆本質」を超えてくれない。
かれらが、提出してくれる「アナリストレポート」も、ほぼ１００％的外れ。
観点が、あだちのそれとは、あまりにも、違いすぎる。
類似業種も、いろいろアドバイスをくださるが、
残念ながら、トラスコ中山も、キーエンスも、ミスミも、チップワンストップも、モノタロウも、
ぜんぜん、われわれNCとはスタンスが違う。
形だけの「上場企業」ならば、上場しないほうがいいし、
見栄だけの「上場企業」ならば、存在する価値がない。
われわれNCネットワークは「リアル製造チーム」だ。
これ以上でも、これ以下でもない。
お客様のニーズにとことんまで付き合う「ものづくりチーム」だ！
もちろん、
製造の世界で、「信用をとる」ということは、一朝一夕でできることではない。
そこは技術力、開発魂、人間力、人脈、心・・・すべての感性が交錯する・・・・。
NCネットワークに対して、
SEOやSNSの新興企業のように、右肩上がりの絵を描く利害関係者に、
あだちが、心を開かないのは当然でしょう・・・。
東京・御茶ノ水の社員平均年齢３０歳そこそこの若手製造集団「NCネットワーク」。
これから先、どんな大きな絵を描くのか、まだまだ未知の域だけど、
みんなで、大きな未来を見据えて、
世界を超えたさらにその先までとことん突き進んでやろうと思う。
ガンガン攻めるだけ。
あだちは、独りで、道を切り拓くヤツといっしょに戦いたい。
環境や周囲の人や上司や運命への文句・愚痴ばかりで、
新しい道を切り拓く行動をとれないヤツといっしょにやっていく気はないから・・・。
エミダス会員企業様。
われわれNCネットワークはリアル製造にも取り組んでいるチームです。
とんでもない「秘密兵器（？！）」も、協力工場さまのお力をお借りして、
作らせていただいております。
そして、うちの営業マンはみんな、
自らも工場を経営している現場主義のツワモノ集団です。
ですから、どうぞ、安心して、
われわれNCネットーワークへ飛び込んできてください。
どなたさまも、大歓迎です！
TOBについて
最近、上場企業株式のTOBが頻繁に行われるようになってきましたね。
TOBがさかんにおこなわれる「ファイナンス文化」であるということは、
各企業グループ・業界グループの再編が益々活発化してきているととも考えられ、
いわゆる「合体！」の強化 ｗｗｗ を意味しているというものでしょう。
TOBは、たいてい、既存の大株主からの株式譲渡が事前に約束されているもので、
成立が確実視できる場合がほとんどです。（基本的にはね）
そのため、年金資金＆投資信託の運用を手がける機関投資家がTOBの成否を
左右するシビアなポジションにつくことはむしろ少ないかもしれません。
しかし、ある一定額での買い付けが表明されている以上、
自らがTOBの主役となることがない機関投資家であっても
TOBに応じるべきか否かの判断は、当然ながら要求されてしまいます。
これがプロの責任。そして、結果は、「実戦経験」がすべてです！
機関投資家は、クライアントが年金基金なら年金基金の、
投資信託なら投信購入者の利益（フルーツ！）を拡大するための投資行動を求められるので、
果たして、対象のTOBに応じることによって、どのような利益変動をもたらすのかを、確実に
正確に、適正に検討する必要があります。
もっともこのような受託者としての責任を問われるのは、機関投資家ばかりではないですよね。
事業会社が保有している株式にTOBがかかった場合には、
いわゆるその「経営者」は応じるべきか否かの判断を厳しく迫られるし、
場合によってその判断の適正さが株主代表訴訟の場で問われるという超リスクも発生します。
TOBに関する機関投資家の視点として、
機関投資家が保有している株式に対してTOBが実施された場合、
機関投資家自らが、そのTOBに応じるべきか否かの判断を究極的にする必要があります。
一定金額での買い付けが表明されているのだから、それに賛同し応じるにしても、
真っ向から拒否をするにしても、いずれかの重要な決断が求められてしまいます。
そして、そのような判断、機関投資家内部の意思決定プロセスにとどまるのではなく、
機関投資家のクライアントへの説明をも視野に入れ、その判断が適正であることを
根拠付けることができるようにしておかなければならないのです。
（これができない幼稚なM＆A仕掛け人は多い。会計士資格だけでM＆Aはできないゆえん。）
そこで、判断の基礎となる情報の収集と、その情報に基づいて適正と考えられる
プロセスを経て、合否の結論を得るためのその判断手順の構築が必要となる。
どんな準拠体系を保有しているか？
どんな実戦経験が過去にもっていたか？
すべてが勝負＆カギとなる。
（例）保有株式にTOBが実施されたとき
＊TOBの強圧性とは？
ある機関投資家が保有しているA社株に対して、X社によってTOBが掛けられた場合に、
A社株を保有する機関投資家Iが応じるべきかどうかの検討をするという例。
保有している株式にTOBが掛かった場合に、株主はどのような判断のプロセスを経るだろうか。
例えば現在の株価が100で、プレミアムの20％を乗せた120がTOB価格として提示され、
TOBの成功が予想できる場合を考えてみると、
で、
TOB後に、株価は120以下になると予想している場合には、
TOB終了後にもっと有利な売却機会は無いだろうと判断している・・・。
たとえば、TOB後に、株価が上がり、130になると期待している場合には、
TOBに応じずに、保有を継続して、より有利な売却機会を待つという選択をしたりもする。
（ある意味、「勇気！」）
同じような期待をもっていても、130での売却機会は実現しないと予想できるならば、
不本意ながらも、120でTOBに応じるという妥協をする・・・・。
買収者のTOBが成功した後も株式の流動性は十分にありだけど、
株価は下がるという予想をしているという場合・・・・。これはシビア。
買収者は買付価格以上に企業価値が増大することを狙っているが、
それが実現しそうもないと投資家が判断しているのであれば、TOBに応じたほうが
絶対の絶対に得策だ！！！言うまでもなく・・・。
すなわち企業価値を増加させると思われるTOBに株主は応じないということは、
ファイナンス経験の浅い方は、理解しにくいかもしれない。感覚的に。。。
しかし、株主の合理的行動としては、株を保有し続けた方が、
TOB後に増大する企業価値の分配を受けられるのだから、TOBに応じるはずがないでしょう。
逆に言えば投資家がTOBに応じるのは、
TOB成功後に株価が下がると予想している場合だということだ。
TOB後に価値が下がる株式であるから、
TOBが成功すると予想する投資家は、喜んで応じるのだ！
株主が本意とは異なる行動を採らざるを得なくなるのは、
敵対的TOBに強圧を感じたときだろう。
120のTOBに不満があっても、他の株主が応じてTOB成立が予想でき、
TOB後の株式の流動性やスクィーズアウト
（少数派株主を会社から追い出すということ。スクイーズ・アウト（squeeze-out）
・・・少数派株主に所有株式と引き換えに現金等を交付して株主の資格を失わせる）
時の価格に不透明性があれば、いやいやながらもTOBに応じなければならない・・・・
という選択をする場合だってある。
アホ経理マンあだち・・・何度もそんな場面を見てきたよ。
いくらM＆A経験の豊富なコンサルタントでも、
修羅場をくぐってきた経験豊富な実戦企業経理マンとサシで勝負したら、
ほぼ１００％ズタズタにやられてしまうでしょう。
公認会計士やM＆Aのプロが１００人集まったって、
その企業経営に携わっているCFOになんか勝てっこない。
産業再生機構のやつらが、うまく企業を立て直しただなんて、
だれが言っているのだろう？
・・・・どうしても、解せないあだちがいます。
外野から来たやつが、１年やそこらで、企業を再生できるほど、
企業経営は、そんな甘くはない
だって、
「命を賭けて経営をやっている者」
「日々、社外営業のみならず、社内営業にも悪戦苦闘している者」
と、
「外野から専門的な目線でその経営を見つめている者」
「金融庁が認めたハンコを押したら高給取りになれる者」
とのギャップは計り知れないものがある・・・・。
いうまでもなく・・・・。
もっとも、そこを強引に押さえつける意味でも、
昨今「強圧的なTOB」が出現するようになってきたのだけど・・・・。
そんなの経営じゃないぜ！
スティールくん！
Steel Partners Japan Strategic Fund!
「スティール・パートナーズ・ジャパン・ストラテジック・ファンド（オフショア）、エル・ピー」（SPJSF）
＊ちなみに、あだちが昔在籍していた某上場企業、
現在、スティールくんが公開買い増しで第３位株主となり、しつこい要求に苦戦しております・・・。
あだち、辞めた会社に未練も興味もないけど（あだちは「振った女に未練が全くない冷たい男」）
「少なくとも経理チームは、スティールなんかに負けてほしくはないですね。ええ。」
・・・・つづきはまたいつか・・・。
さて
みなさま、今夜も、ゆっくりお休みを！
（ BGM♪ 『鼠先輩 六本木 ｗｗｗ 』 音が出るので注意！）
みなさま、がんばらないでがんばってください。
明日も、ヨロシク！
NC経理チーム あだち
PS
多田野数人投手の「超遅球」驚く
多田野投手が変わったボールを披露したことが話題に。
このボールには特に名前が存在していないが、
言うなれば「超山なりのスローボール」といったところ。
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
＜NCツールバー＞
海外にいても、日本の製造業情報は、弊社NCツールバーから無料にて！
NCネットワーク会員企業日本15,000社/中国10,000社の合計25,000社の中から、
有力発注先企業様、有力顧客企業様をお探しくだされば、幸いです。
＊NCツールバーは、昨年8月に、オープン化されて以来、現在、上場大手企業様を中心に、
すでに、約3000社のダウンロード実績があります。
製造業の超有力戦略ツールとして、日々、その評価を高めております。
NCツールバーについてのご意見・ご要望・ご使用方法は、あだちまで、ヨロシクお願いします！
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
2008年06月10日
NC経理マン日記 Vol.19
ＮＣブログ火曜日担当の経理チームあだちです。
みなさま、お元気ですか？
あだち、土曜日、日曜日とずっと仕事だったのですが、
合間を縫って、家族と近所のマクドナルドに行ったり、
買い物に行ったり、プリクラを写したりと、
ささやかながら、適当にのんびりもしました。
マクドナルド！
うーむ。（*^_^*）
子供たちは、マクドナルドのハッピーセットが好きなんだよね。
「あだちアホ一家！」
プリクラは娘がめっちゃ好きで・・・。
いつも、行った先で撮らされています。(^^；
・・・・・・・・。(ToT) ｱﾀﾞﾁ ｲｲﾄｼｼﾃ ﾀﾏｯﾃｲｸ ﾌﾟﾘｸﾗ・・・
・・・・・秋葉原通り魔事件。
「体は産めても、心は産めぬ」・・・・。
親の問題というよりは、本人と社会の問題だ。
そうそう、もうすぐ、
エミダス・プロの担当をあだちも持たせていただきますね。
お楽しみに！
突然、あだちが、エミダス・プロ御社を訪問します！
びっくりなさらずに！
・・・製造業最強営業支援ツール「エミダス・プロ」の会社様で、
あだち担当をご希望の方（ｗｗｗいるわけないか・・・。）は、ご遠慮なく、
あだちまで、ご連絡ヨロシクお願いします！
もれなく、あだちが担当になります！マジです。
（あるいはエミダス・プロに入会をためらっている方、
遠慮なく、あだちまでご相談下さい！！！！！！）
ただし、あだち、厳しいですよ。
あだち、一生懸命戦っている製造業オーナーさんしか応援しませんし。
お客様に、ごますり、おべっかなんか使いませんし。
数字に弱いオーナーなんか軽蔑しますし・・・・・・・・なんて、全部、ウソ！です。(^_-)-☆
サービスとは、お客様に甘えてもらうことではないです。
お客様のニーズを実現させるべく、
とことん、お客様のために戦うこと・・・・。
エミダス・プロは、
「いかに（NCの）IT技術＆人脈＆商流を使い倒すか？？」
というサービスであり、無限に広がった営業チャンスを、
いかにモノにするか！！！がポイントの営業支援サービスです。
「NCエミダス・プロに入ったから、ほっといても注文がバンバンくるよね？」
という考えでは、せっかく、われわれが、日々プロモーション営業を仕掛けている
大口発注企業（会員企業さまを検討対象にしています）
へ、気持ちが届かないかもしれません。
・・・毎日、5分でも、お客様の手で、データ更新をしてくだされば、
企業購買部＆技術部の方への注目度も上がり、
必然的にアクセス数も上がっていくものなのですが・・・・。
エミダス・プロ会員さまは、
「月間ページビュー560万PV：製造業最強のNCネットワークサイト」
における「特別会員」さまなので、アクセス数を上げるなど、
うまくNCを活用してくだされば、必ずや営業のきっかけが拡がります。断言！
オフィスや工場にこもっていても、何も始まらない。
新規営業に行っても、初対面での面談時間は限られている。
ならば、じっくり、製造業最強アクセス数を誇るNCサイトの
特別会員「エミダス・プロ」企業として、世界へ御社をプロモーションをすべき！！！
大手企業購買部・技術部の方はじっくりNC会員ページを研究されています・・・・。
（もちろん、われわれのIT＆サポートチームの会員企業様のアクセスを上げるための
サイトメンテナンスは日夜「壮絶」なものです。すごいですよ。）
エミダス会員様、ガンガン、応援します！！！
ゼンテック！！！
すっげー！
ガンガン下がってます！！！
行使価額修正条項付新株予約権
（正式には「MSSO」(ＭＳワラント)といわれるものだが、その打撃効果（！）はいわゆる「MSCB」と同じ）
これがあったから、
「５〜７万円レンジで回転させればいい銘柄だ。」
ってオーソドックスに思ってたけど、
大量保有
大量保有ならびに日経新聞の報道説明
こういう展開が込みでした・・・・。
すっげー！！！
（詳細解説）↓ボリバンをブチ破った原因は、これ！
��
「株式」 ゼンテック(4296)−個別銘柄ショートコメント
【6月9日 10:19 フィスコ】
10:17JST <4296> ゼンテック 64400ウリ-
ストップ安売り気配。社長による一部株式の売却がネガティブに受け止められてい
るようだ。6日受付の大量保有報告書によると、筆頭株主である大谷社長の保有率
が25.75％から21.01％に減少している。会社側では同社への短期貸付が目的であ
り、営業ＣＦが黒字化するまでの暫定対応としているが、今後の追加売却懸念など
需給不安が生じているとみられる。
��
ゼンテックがストップ安比例配分、社長が自社株1000株を売却
【6月9日 16:52 テクノバーン】
ゼンテック・テクノロジー・ジャパン <4296> が値幅制限の下限となる前日比5000円（7.20％）安の
6万4400円まで下落して差し引き１万1605株の売り注文を残してストップ安比例配分となった。
比例配分での出来高は６万4400株。
先週末６日に同社の大谷省三社長が５月30日付けで市場で保有する株式、
1000株を１株８万498円で売却したと発表を行ったことが懸念材料視された。
この株式売却に関して同社は「営業キャッシュフロー黒字化に向けた諸施策」の
一環として「売却代金の全額を当社に短期間貸し付けることを目的に行われたものであり」
社長本人の蓄財のために行われたものではないと述べている。
もっと、下がれ！って思っているときに、
さらに、下がる材料が出て、
なおかつ、それに逆らうことなく、まんまと市場が反応・・・・。
Vサイン！
みんな、無理して、ガンガン・ロング勝負していたんだね。
追証で耐え切れなくなったホルダーの投売り劇。
ノンキャリアが、
オシオレーターだけで、売買するとやけどしてしまうパターン。
ロング残高をしっかり気に留めておく必要がある典型例の銘柄です。
＊それにしても、ゼンテックの社長、ビジネス実戦経験がないのだろう。
とりわけファイナンス系の経験がゼロに等しい。
とにかく、この行動はおそまつ。。。。。
ロングホルダーの気持ち、あるいは共に戦う社員の気持ちを考えるならば
短期で貸し付けるのではなく、無償提供すればいいものを・・・・。
もっと、他のやり方だってある。
・・・経営者が自社株を売ることに対して、正当な理由なぞない。
生きている間、売ってはいけないのだ。
自社株なんかで稼いではいけない。
創業者利得が夢物語として評価されたのは「今や昔の話」だ。
擬制資本のランダムウォークの世界・・・。
上場するということはそれだけ厳しいということだ。
とはいっても、容赦なく、
プログラム売買あだち、本格的に出動しまっせ！！↓
↓
↓
↓
たまら〜ん！このDMI！サイコー！〜(^_-)-☆
＜POINT＞
DMIは基本として、
＋ＤＩが−ＤＩを上抜いた時が買いサイン
＋ＤＩが−ＤＩを下抜いた時が売りサイン
ですが、極端なありえない数値を取った時、
「売買サイン」とみなせます。
これは経験則以外の何者でもない。
実戦さ！！
↓ちなみに、ファンダ＆オシオ！有利子負債以外、パーフェクトさ！
↓オシオ！！
さて
みなさま、今夜も、ゆっくりお休みを！
（ BGM♪ 『UVERworld - Gekidou 』 音が出るので注意！）
みなさま、がんばらないでがんばってください。
明日も、ヨロシク！
NC経理チーム あだち
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＜NCツールバー＞
海外にいても、日本の製造業情報は、弊社NCツールバーから無料にて！
NCネットワーク会員企業日本15,000社/中国10,000社の合計25,000社の中から、
有力発注先企業様、有力顧客企業様をお探しくだされば、幸いです。
＊NCツールバーは、昨年8月に、オープン化されて以来、現在、上場大手企業様を中心に、
すでに、約3000社のダウンロード実績があります。
製造業の超有力戦略ツールとして、日々、その評価を高めております。
NCツールバーについてのご意見・ご要望・ご使用方法は、あだちまで、ヨロシクお願いします！
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＜商Room.tv＞
日本の技術を高度成長時代より支えてきたのは、独自のノウハウに基づいた高い技術力、つまり「オンリーワン技術」を持った「町工場」などの中小企業です。日本にはそんな中小企業がまだまだたくさんいらっしゃいますが、その多くは、せっかくの技術や製品を埋もれさせているばかりでなく、海外企業とのコスト競争などから非常に厳しい状況に曝されております。こうした中で、「企業の強み」を動画で簡単に、効率よく、そして広く発信する事ができれば、今までインターネットを活用していなかった企業が簡単にインターネット分野に進出する事ができます。又、受信側とうまくコミュニケーションする事ができれば、新しい需要や以外な技術応用などを生み出す事が期待されます。
又、「動画を見せる事」について、技術が盗まれるなどの心配をする方もいらっしゃると思いますが、御社が持つオンリーワン技術であれば「類似製品又は類似技術」は出てくるかもしれません。この「類似製品又は類似技術」の登場が市場を拡大する要素であると我々は考えます。
「類似技術」や「類似製品」の存在はオリジナル技術、オリジナル製品のすばらしさをみんなで証明する要素となり、それをユーザーに保証してくれるような現象が起こります。なぜなら形や方法は簡単にマネできますが、それまでの検証や努力はマネできません。この市場拡大こそが、御社のにとってサプライズ現象を引き起こしてくれると思っております。
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2008年06月03日
NC経理マン日記 Vol.18
ＮＣブログ火曜日担当の経理チームあだちです。
みなさま、お元気ですか？
一般庶民（下流庶民）のあだち家。
毎週日曜日は、家族でくら寿司や、サイゼリヤによく行きます。
（予算、家族4人で2000円〜3000円！）
少しグレードの高い
びっくりドンキーや Royal Hostは、
何か大きなイベント（誕生日や給料日）のあるときに行きます。
（予算、家族4人で3000円〜4000円！）
で、
結婚記念日など、「紋付袴（もんつきはかま）」を着て行くのは、
Red Lobster！！！
（予算、家族4人で7000円〜！）
が！！！
最近、4歳の娘と2歳の息子が、くら寿司で好物になってしまった「いくら」を
「プチプチさん」と名づけて、
プチプチさんを食べさせろー、食べさせろー！
とうるさいのです・・・・。(ToT)
で！！！
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最近のあだち家の晩御飯・・・・。
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ほぼ毎晩・・・・これ。
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いくら！
「いくら」すると思ってんねん〜！
(｀Д´) ムキー!
(ToT)
（ちなみに、隙間だらけの「いくら」と白ご飯が良く見えてしまうのが、
あだち家の貧乏な庶民のいくら丼を物語る・・・・！うううぅ。涙。）
で、さらに！
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↓
ファインディングニモのこのシーンを見て、
おいしそう！
って・・・・・・娘と息子。(ToT)/~~~
『親の品格』（坂東眞理子）を読んで、
嫁と二人で、つくづく、しみじみ、しんみり・・・・、
「今からでも、子育ての更生、間に合うだろうか・・・！！！・・・・。」
・・・・・・・。
「株主資本コスト」・・・考え方いろいろ・・・。
あだち、結構、「イボットソン」なんか好きで、
昔、某社Ｍ＆Ａチーム在籍時に、
「定説を打ち破るあだちオリジナルファイナンス戦略！（ｗｗｗ）」なんかを打つとき、
よく、自分自身の準拠体系を形成するベースキャンプとして、イボットソンを活用していました。
（投資収益率データなんか特に利用価値は高い。プロ仕様です。高いけど。ｗｗｗ）
(例)
企業や事業の株式資本コスト（Cost of Equity）を、
CAPM(Capital Asset Pricing Model・・・資本資産評価モデル)
で推計することを前提とし、株式資本コストは次の公式で導かせられる。
Ki＝Rft＋（βi＊ERPt）
Ki ・・・業種iの株主資本コスト（Cost of Equity）
Rft ・・・t時点でのリスクフリー・レート
βi ・・・・企業の業種ベータ推計値
ERPt ・・・・t時点でのエクイティ・リスク・プレミアム推計値
で、イボットソンのデータを使って、電気機器の株式資本コストを考察すると、
＊業種は電気機器で、ベータは1994年〜2002年までの9年間のヒストリカル・ベータをＵＳＥ。
＊ヒストリカル・エクイティ・プレミアムは、1952年〜2003年9月までの期間で長期プレをＵＳＥ。
＊リスクフリー・レートは、10月末時点の長国254回の最終利回り1.459％をＵＳＥ。
＜電気機器の株式資本コスト＞
＝Rft+(β×ＥＲＰt)
＝1.459＋（1.25＋9.5）
＝13.334！！！
すっげー！
導き方がシンプル！
イボットソンいいねー！
（↑つーか、マニアの喜び。一般ウケはゼロ。ｗｗｗ）
もち、理論は理論でしかないけど、
理論的な確実な準拠体系をも持つ、実戦経理マンがオレは好き。
日々、ビジネスは、経過していく・・・。
オレはオレのやり方で、これからもガンガン突き進むだけさ。
絶対立ち止まらない。隠居なんか絶対しない。安住なんかいらない。
まだまだ、発展途上の荒削り経理マンあだちです。
（最低でも、練習量だけでも、世界の経理マンの中で、1番になりたい。）
ではでは、
今夜も、ゆっくりお休みを！
（ BGM♪ 『『虹』 Aqua Timez 』 音が出るので注意！）
明日も、ヨロシク！
NC経理チーム あだち
ＰＳ
(カブネタ)
ゼンテック・テクノロジー・ジャパン (4296) ！
ストキャスとロング残（ただ、急激な売り浴びせでＯＬＤホルダーはもう限界でしょう）が、
やや微妙だが、資金力があるならば、ガンガン買い下がりたい。
間違えなく、割安！ ＰＢＲも1倍割れ。
こういう銘柄は、ファンダも、テクニカルも、全く関係ない。無視。
ボリバンぶっつけの72,000円〜76,000円レンジまで買い下がってもいい。
いや、信用残を完全に吐き出させて、もっと下がってもいい。5万円でもいい。ｗ
その度胸があれば理想。あだちの友達になれる。ｗｗｗ
この銘柄は、あだちの一番大好きな実戦ファイナンス感覚であり、
一番信用できる感覚・・・・↓そう、
「割安さ！」
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＜NCツールバー＞
海外にいても、日本の製造業情報は、弊社NCツールバーから無料にて！
NCネットワーク会員企業日本15,000社/中国10,000社の合計25,000社の中から、
有力発注先企業様、有力顧客企業様をお探しくだされば、幸いです。
＊NCツールバーは、昨年8月に、オープン化されて以来、現在、上場大手企業様を中心に、
すでに、約3000社のダウンロード実績があります。
製造業の超有力戦略ツールとして、日々、その評価を高めております。
NCツールバーについてのご意見・ご要望・ご使用方法は、あだちまで、ヨロシクお願いします！
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＜商Room.tv＞
日本の技術を高度成長時代より支えてきたのは、独自のノウハウに基づいた高い技術力、つまり「オンリーワン技術」を持った「町工場」などの中小企業です。日本にはそんな中小企業がまだまだたくさんいらっしゃいますが、その多くは、せっかくの技術や製品を埋もれさせているばかりでなく、海外企業とのコスト競争などから非常に厳しい状況に曝されております。こうした中で、「企業の強み」を動画で簡単に、効率よく、そして広く発信する事ができれば、今までインターネットを活用していなかった企業が簡単にインターネット分野に進出する事ができます。又、受信側とうまくコミュニケーションする事ができれば、新しい需要や以外な技術応用などを生み出す事が期待されます。
又、「動画を見せる事」について、技術が盗まれるなどの心配をする方もいらっしゃると思いますが、御社が持つオンリーワン技術であれば「類似製品又は類似技術」は出てくるかもしれません。この「類似製品又は類似技術」の登場が市場を拡大する要素であると我々は考えます。
「類似技術」や「類似製品」の存在はオリジナル技術、オリジナル製品のすばらしさをみんなで証明する要素となり、それをユーザーに保証してくれるような現象が起こります。なぜなら形や方法は簡単にマネできますが、それまでの検証や努力はマネできません。この市場拡大こそが、御社のにとってサプライズ現象を引き起こしてくれると思っております。
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